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負債154億但償債能力強!海瀾之家爲國産男裝變形象請來了向華強

| | | | 2020-6-24 10:23

據悉,自2014年至今,父親節的故事,海瀾之家一講就是七年,海瀾之家品牌與中國消費者一起升級,用一步一步的改變,努力打破人們對國産男裝的固有印象,逐漸給國産男裝樹立了新的形象。

國民男裝品牌——海瀾之家股份有限公司(以下簡稱“海瀾之家”)日前發布了2020父親節主題大片《父親,是孩子永遠的偶像》,在海瀾之家的父親節大片中,出現了年輕功夫演員向佐。爲了愛子,72歲的電影業大佬向華強則在廣告短片中,指導兒子向佐功夫,更一同表演武術,用功夫聯結起一代代人內心深處對國家和民族血脈相連的歸屬感。

“父親,是孩子永遠的偶像”,這不僅是向氏父子的軌迹,也投射出許多中國父子的相處模式。海瀾之家講述的是他們的故事,更是天下父子的故事。

據悉,自2014年至今,父親節的故事,海瀾之家一講就是七年,海瀾之家品牌與中國消費者一起升級,用一步一步的改變,努力打破人們對國産男裝的固有印象,逐漸給國産男裝樹立了新的形象。

第一纺织网记者此间获悉,海瀾之家主打品牌海瀾之家通过款式新颖、品类齐全的门店陈列,真正营造“海瀾之家——男人的衣柜”的消费体验;通过广告宣传、明星代言等方式整合营销模式,已经在消费者当中树立了鲜明的品牌形象,业绩获得了稳定增长,现已成为男裝行业的龙头。2019年,公司转变品牌营销策略,与热门IP合作,运用自媒体、短视频等以内容为核心的多元化营销策略,提升品牌知名度。同期,公司合作热门IP包括经典动画《大闹天宫》、电影《中国机长》、《魔兽世界》等暴雪游戏,同时与杂志《华夏地理》合作塑造品牌形象,赞助综艺《新相亲大会》、《最强大脑》和《奇葩说》,吸引年轻消费群体的关注,扩大品牌辐射人群。

2019年,“海瀾之家”品牌入選“BrandZ2019最具價值中國品牌100強”、CCTV《大國品牌》、“新中國成立70周年70品牌”和“2019最具價值中國品牌”,並且公司連續5年上榜“《財富》中國500強”,公司主要品牌“海瀾之家”仍具有較強品牌競爭優勢。

作为长期深耕男裝行业,起家的领军品牌海瀾之家则成立于 2002年,通过供应商、海瀾之家以及经销商的利益绑定的经营模式实现渠道快速扩张,2014 年借壳上市,“男人的衣柜”品牌形象深入人心,在中国男裝行业龙头地位稳固。2017 年起,海瀾之家不断扩充黑鲸等子品牌,经营业务向全品类,多品牌延伸,已从男裝、正装扩展到女裝、童裝和家居等品類,打造産業鏈戰略聯盟,成爲首個品牌價值突破百億的中國服裝品牌。

公开资料显示,海瀾之家主要从事品牌服裝的连锁经营以及职业装的生产和销售。公司品牌经营主要是对海瀾之家品牌在品牌管理、供应链管理和营销网络管理等方面进行的运营管理;服裝生产主要是自主品牌圣凯诺的生产和销售;其他业务主要包括材料销售和租赁业务等。

海瀾之家采取多品牌运营策略,在男裝、女裝、童裝和生活家居等细分市场布局,主要拥有海瀾之家、圣凯诺、黑鲸、OVV、英氏等品牌,以海瀾之家和聖凱諾爲主。2019年7月,公司控股英氏嬰童,新增英氏品牌,主打0-6歲嬰幼兒生活必需品,實現大衆童裝品牌和高端嬰幼童裝品牌差異化布局;同年9月,因愛居兔品牌經過多次品牌定位的調整,整體經營業績未達預期,故公司轉讓愛居兔81%股份,不再控制愛居兔。

海瀾之家今天晚間發布的公司委托信用評級機構大公國際資信評估有限公司(以下簡稱“大公國際”)對公司及公司公開發行的“海瀾之家股份有限公司可轉換公司債券”(債券簡稱:海瀾轉債,債券代碼:110045)進行的跟蹤信用評級結果顯示,2019年,海瀾之家實現營業收入同比增長15.09%,毛利潤同比增長11.20%,毛利率39.46%,小幅降低1.38個百分點。

分板块来看,2019年,受公司海瀾之家系列品牌收入增长拉动以及新增英氏婴童品牌影响,品牌经营收入和毛利润同比分别增长15.68%和11.99%,仍为公司营业收入和毛利润的主要来源,毛利率同比小幅降低1.29个百分点,主要是海一家(注:海一家主要为处理海瀾之家品牌滞销品门店,故毛利率为负)数据并入海瀾之家系列所致;服裝生产收入和毛利润同比分别增长2.24%和3.58%,仍为公司营业收入和利润的重要补充,毛利率同比增加0.65个百分点;其他业务收入和毛利润同比分别大幅增加2.27亿元和0.28亿元,主要是材料销售大幅增加所致,毛利率同比增加3.57个百分点。

2020年1月下旬疫情爆发,海瀾之家线下门店复工延迟且客流量急剧减少,对公司一季度销售产生一定影响。2020年1-3月,海瀾之家实现营业收入同比下降36.80%,毛利润同比下降50.00%,毛利率同比降低9.11个百分点。分板块来看,同期,品牌经营收入和毛利润同比分别下降36.60%和48.86%,毛利率同比降低8.40个百分点;服裝生产收入和毛利润同比分别下降46.25%和48.85%,毛利率同比降低4.66个百分点;其他业务收入同比降低6.21%,毛利润转为亏损,毛利率为负值。

從各品牌銷售收入和毛利率來看,2019年,海瀾之家品牌銷售收入增長對公司主營業務收入增長貢獻較大,且毛利率維持在較高水平;同時因愛居兔僅合並2019年1-8月數據,故銷售收入和毛利率下降幅度較大;因公司新增英氏品牌,其他品牌營業收入大幅增長,且因海一家數據重分類至海瀾之家系列,其他品牌毛利率由負轉正。2020年1-3月,海瀾之家和聖凱諾品牌收入和毛利率同比均有所下降,而受益于合並英氏嬰童,其他品牌收入和毛利率收入均有所上升。

2019 年,在新品牌初具规模和疫情冲击下,海瀾之家提出“聚焦主品牌”战略,线下门店总数达 7254 家,覆盖 80%以上的县、市,并进一步拓展到东南亚海外市场。2019 年公司实现营收 291.7 亿元,同增 15.09%,营收规模同业领先。

財報顯示,海瀾之家的銷售渠道分線下銷售和線上銷售,線下銷售采用直營、加盟和聯營模式,渠道主要分布于全國縣級及以上城市核心商圈的步行街、百貨商場、購物中心等,並在馬來西亞、新加坡、泰國、越南等國家開設了門店;線上銷售由公司直營,主要通過入駐天貓、京東、唯品會及微信小程序等主流開放平台實現銷售。

在線下渠道管理上,海瀾之家對所有門店實行統一標准化的管理,包括統一的形象策劃、供貨、指導價格、業務模式、服務規範等,實現了統一管理的高品質營銷網絡,線下銷售收入仍是海瀾之家收入的主要來源。2019年,海瀾之家線下收入同比增長14.09%,占主營業務收入比重爲93.81%,毛利率略有下降。2020年1-3月,海瀾之家線下銷售收入同比下降39.87%,毛利率同比降低8.86個百分點。

海瀾之家服裝产品种类齐全,主要包括T恤衫、裤子、衬衫、针织衫、羽绒服、茄克衫和西服等七大类。从产品销售量来看,2019年,公司T恤衫、裤子、茄克衫和西服四类产品销售量均有所增长,其余大类产品销售量小幅下降,受合并英氏婴童影响,其他类产品(包括裙子、鞋袜、服饰配件等)销售量大幅增长,是推动海瀾之家销售量增长的主要原因。从产品销售均价来看,除西服和其他类产品销售均价同比略有下降以外,其余大类产品均有所增长,公司产品价格较为稳定。

從海瀾之家各區域銷售情況來看,2019年,公司業務銷售仍以華東地區爲主,占比爲39.62%,稍有下降;中南、華北和東北地區銷售占比小幅提升;西南地區小幅下降,西北占比相對較低且小幅下降;現階段公司境外業務量占比仍很低,2019年略有提升。

近年来,海瀾之家在巩固三、四线城市门店覆盖的基础上,积极向一、二线城市渗透和辐射,同时加大对购物中心门店的拓展力度,不断优化门店网络营销布局。但现阶段海瀾之家布局仍是以三、四线城市为主,公司产品的主要消费人群亦集中于三、四线城市,一、二线城市消费贡献度相对较低,一、二线城市整体门店数量有待提高,城市布局有待进一步完善。同时,海瀾之家门店销售的产品以男裝为主,女裝等其他产品在主营业务收入中占比均较低,受众消费人群不均衡,产品结构有待改善。综合来看,城市布局及受众消费人群的不均衡,不利于公司竞争力的持续提升。

從償債來源與負債平衡來看:

2019年,海瀾之家營業收入繼續增長,同時期間費用有所提升,公司盈利規模有所下降,經營性淨現金流大幅增長,融資渠道暢通,授信額度較大;公司資産規模小幅下降,仍以流動資産爲主,但公司不可退貨存貨規模仍較大,若未來2年以上庫齡存貨持續增加,則面臨一定的跌價風險;2020年一季度,由于疫情影響,海瀾之家盈利水平和經營性淨現金流均受到一定影響。

(一)償債來源

1、盈利

2019年,海瀾之家營業收入和毛利潤有所增長,同時因直營門店數量增加及合並英氏嬰童,公司期間費用大幅增長,期間費用率較高,使得利潤規模有所下降,盈利能力小幅下降;2020年一季度受疫情影響,公司營業收入和利潤規模降幅均較大。

2019年,受公司海瀾之家系列品牌收入增長拉動以及合並英氏嬰童品牌收入影響,海瀾之家營業收入爲219.70億元,同比增長15.09%,毛利率爲39.46%,同比小幅降低1.38個百分點。

期間費用方面,2019年,海瀾之家期間費用大幅增長37.56%,期間費用率同比增加3.01個百分點,期間費用率較高。其中,同期受直營門店數量增加以及收購童裝品牌影響,公司職工薪酬、租賃及物業管理費、裝修費和運雜費均有所增長,銷售費用同比增長37.07%;隨著職工薪酬增加以及折舊攤銷費用增加,管理費用同比增長36.22%;研發費用和財務費用規模較小,其中2019年公司財務費用由收入轉爲支出,主要是2019年可轉債利息攤銷增加使得利息費用同比增加0.67億元所致。

非經常性損益方面,2019年,海瀾之家投資收益爲0.76億元,同比減少0.91億元,由于上半年英氏嬰童和SeanJohnHongkongCo.,Limited淨利潤虧損,公司新增采用權益法下確認的長期股權投資損失1.08億元;資産減值損失爲4.22億元,均爲存貨跌價損失,同比增加0.38億元,主要是公司不可退貨商品中庫齡2年以上的存貨增加所致;營業外收入爲0.45億元,同比增加0.22億元,其中營業外收入同比增加0.19億元,營業外支出同比減少0.04億元。

受期间费用增长影响,2019年,海瀾之家营业利润、利润总额和净利润分别为41.79亿元、42.24亿元和31.68亿元,同比分别下降8.25%、7.72%和8.34%;受利润规模下降影响,公司总资产报酬率和净资产收益率分别为 14.92%和22.85%,同比分别降低0.57个百分点和3.54个百分点,公司盈利能力略有下降。

2020年1-3月,受疫情影響,海瀾之家營業收入、毛利潤和毛利率同比均有所下降;因疫情影響,海瀾之家延期複工各項費用開支均有所下降,公司期間費用同比下降14.05%,但期間費用率同比增加5.11個百分點,其中銷售費用同比下降8.03%,管理費用同比下降31.61%,研發費用同比下降15.83%;財務費用由收入轉爲支出,本期公司利息支出超過利息收入。

非經常性損益方面,2020年1-3月,海瀾之家投資收益爲0.03億元,同比由損失轉爲收益;資産減值損失爲1.68億元,仍爲存貨跌價損失,同比增加0.17億元;營業外收支淨額爲0.06億元,同比減少0.05億元。

利潤規模方面,2020年1-3月,海瀾之家營業利潤、利潤總額和淨利潤分別爲3.82億元、3.87億元和2.87億元,同比均大幅下降。

2、現金流

2019年,海瀾之家經營性淨現金流同比大幅增長,對利息和債務的保障能力有所增強,投資性淨現金流仍爲淨流出,淨流出規模有所下降;2020年一季度,經營性淨現金流對利息和流動負債保障程度均有所下降,但仍保持在較高水平。

2019年,海瀾之家经营性净现金流同比大幅增长43.11%,主要是销售回款增加所致;投资性净现金流仍为净流出,但净流出规模同比下降67.04%,主要是本年流动性金融产品投资、可供出售金融资产减少及购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金减少所致。受经营性净现金流增加影响,公司经营性净现金流利息保障倍数为22.14倍,经营性净现金比流动负债为27.29%,保障程度均大幅上升。此外,截至2019年末,公司在建工程为服裝工业城南区和辅助配套仓库,预计总投资为14.84亿元,工程累计投入13.46亿元,仍需投资1.38亿元,规模较小。

2020年1-3月,受疫情影響,海瀾之家銷售商品、提供勞務收到的現金同比下降45.65%,經營性淨現金流爲9.56億元,同比下降21.78%;投資性淨現金流由淨流入轉爲淨流出,主要是投資收回的現金減少及委托理財支出增加所致。同時,經營性淨現金流對利息和流動負債保障程度均有所下降,但仍保持在較高水平。

3、債務收入

2019年以來,海瀾之家無新增發債和借款,故籌資性淨現金流均爲淨流出,公司銀行授信規模較大,同時作爲A股上市公司,融資渠道通暢。

2019年,海瀾之家籌資性淨現金流爲-32.03億元,同比由淨流入轉爲淨流出,一是由于公司本年未發行債券、無新增借款,二是由于公司本年償還到期長期借款4.94億元,三是由于公司分配股利17.22億元以及公司回購股份現金支出8.85億元。2020年1-3月,籌資性淨現金流仍爲淨流出,主要是回購股份支付的現金,淨流出規模同比增加0.14億元。

海瀾之家融資渠道暢通,與多家銀行保持良好的合作關系,截至2020年3月末,公司共獲得銀行授信43.00億元,均未使用;公司作爲A股上市公司,具有較強的直接融資能力。總體來看,公司融資渠道暢通。

4、外部支持

海瀾之家外部支持主要爲政府補助,但規模較小,對償債來源貢獻較低。

2019年,海瀾之家其他收益均爲政府補助,收到的政府補助爲0.35億元,同比減少0.41億元。2020年1-3月,公司其他收益爲7.89萬元,規模很小,對償債來源貢獻較低。

5、可變現資産

2019年以來,海瀾之家資産規模小幅波動,資産結構仍以流動資産爲主,其中貨幣資金和存貨規模仍較大,若未來2年以上庫齡存貨持續增加,則面臨一定的跌價風險;同時因合並英氏嬰童,海瀾之家無形資産和商譽變動較大。

截至2019年末,海瀾之家總資産規模小幅下降,資産結構仍以流動資産爲主。截至2020年3月末,公司總資産規模爲294.59億元,較2019年末增長1.88%,變化不大,其中流動資産214.41億元,較2019年末增長2.49%。

海瀾之家流動資産主要由貨幣資金和存貨構成。2019年末,公司貨幣資金爲100.22億元,同比下降4.79%,占總資産比重爲34.66%,規模仍較大,其中受限貨幣資金18.73億元,主要爲開具銀行承兌彙票、保函及信用證提供擔保,占貨幣資金總額比重爲18.69%,公司可用貨幣資金規模仍較大。

2019年末,存货为90.44亿元,同比下降4.53%,变化不大,占总资产比重为31.28%。海瀾之家存货包括服裝连锁品牌存货84.10亿元,原辅材料及职业装品牌存货6.34亿元,其中服裝连锁品牌存货中可退货商品账面价值46.77亿元,不可退货商品账面价值37.33亿元,占服裝连锁品牌存货比重分别为55.61%和44.39%。2019年,公司对库龄1-2年计提存货跌价准备0.66亿元,主要是其他连锁品牌计提的跌价准备,同比减少0.23亿元,对库龄2年以上的商品计提存货跌价准备4.53亿元,同比增加1.05亿元,主要是库龄2年以上不可退货商品同比增加1.90亿元所致。总体来看,海瀾之家不可退货存货规模较大,若未来2年以上库龄存货持续增加,则面临一定的跌价风险。

2020年3月末,海瀾之家貨幣資金爲104.04億元,較2019年末增長3.81%,存貨爲88.39億元,較2019年末下降2.27%。

海瀾之家非流動資産主要由固定資産、無形資産、商譽、投資性房地産和遞延所得稅資産構成。2019年末,公司固定資産爲40.00億元,同比下降0.88%,變化不大,其中房屋建築物30.42億元;同時,因本年合並英氏嬰童,公司無形資産9.48億元,同比大幅增加4.17億元,主要是新增商標權4.34億元,商譽9.14億元,同比大幅增加8.01億元,若未來英氏嬰童業績不達預期,商譽存在一定減值風險;投資性房地産7.93億元,同比增長5.67%;遞延所得稅資産爲4.95億元,同比基本無變化。2020年3月末,公司遞延所得稅資産6.00億元,較2019年末增長21.33%,非流動資産其他各主要科目變化均不大。

從資産受限情況看,截至2019年末,海瀾之家受限資産均爲貨幣資金,受限規模爲18.73億元,在總資産中的占比爲6.48%,在淨資産中的占比爲13.52%,受限規模較小。截至2020年3月末,海瀾集團累計質押公司股份21.49%,占其所持公司股份的53.79%。

從資産周轉效率來看,2019年,海瀾之家存貨周轉天數和應收賬款周轉天數6分別爲250.62天和11.95天,存貨周轉效率有所提高,應收賬款周轉效率基本持平。2020年1-3月,受疫情影響,公司存貨周轉天數和應收賬款周轉天數分別爲319.16天和19.44天,周轉效率均有所下降。應收賬款回收速度較快,主要是公司受加盟商委托管理加盟店,加盟店內的存貨屬于公司所有,産品實現銷售後,公司與加盟商按照特許經營合同的約定定期進行收入分成,公司對加盟商的應收賬款規模較小;公司應收賬款主要是聖凱諾定制服務業務産生的應收賬款,由于聖凱諾定制服務業務占公司收入比例較小,公司應收賬款金額較小,應收賬款周轉率一直處于較高的水平。

總體看,2019年,海瀾之家營業收入繼續增長,同時期間費用有所提升,公司盈利規模有所下降,經營性淨現金流大幅增長,融資渠道暢通,授信額度較大;公司期末資産規模小幅下降,仍以流動資産爲主,但公司不可退貨存貨規模仍較大,若未來2年以上庫齡存貨持續增加,則面臨一定跌價風險;2020年一季度,受疫情影響,公司盈利水平和經營性淨現金流均有所下滑。

2019年,海瀾之家門店數量繼續增加,營業收入規模繼續增長,同時因直營門店數量增加及收購童裝品牌,公司期間費用有所增長,期間費用率較高,使得利潤規模有所下降;公司經營性淨現金流同比大幅增長,對利息和債務的保障能力有所增強;公司融資渠道多元且暢通,銀行授信額度較大;同時公司期末資産規模小幅下降,資産結構仍以流動資産爲主,其中貨幣資金和存貨規模仍較大,由于公司不可退貨存貨規模較大,若未來2年以上庫齡存貨持續增加,則面臨一定的跌價風險;同時因合並英氏嬰童,公司無形資産和商譽變動較大。2020年一季度受疫情影響,公司營業收入、利潤規模和經營性淨現金流降幅均較大。

(二)債務及資本結構

2019年以來,海瀾之家負債規模波動下降,仍以流動負債爲主,公司的業務經營模式使得應付賬款規模仍較大。

2019年末,海瀾之家總負債規模有所下降,負債結構仍以流動負債爲主。2020年3月末,公司總負債規模154.60億元,較2019年末增長2.69%,變化不大,其中流動負債爲124.58億元,較2019年末增長3.56%。

海瀾之家流動負債主要由應付賬款、其他應付款、應付票據、預收款項和應交稅費構成。公司以賒購的方式向供應商采購産品,使得應付賬款規模持續較大,同時也是公司資産負債率較高的原因。2019年末,公司應付賬款爲58.99億元,同比小幅增長2.27%,其中應付經營性采購款56.46億元,占應收賬款比重爲95.71%,賬齡一年以內的應付賬款爲56.20億元,占比95.27%;其他應付款20.15億元,同比增長28.78%,主要是代收加盟店款項7同比增加4.55億元所致,賬齡一年以內的其他應付款爲19.70億元,占其他應付款總額比重爲97.75%;應付票據18.20億元,均爲銀行承兌彙票,同比下降19.39%;預收款項8.16億元,同比下降38.21%,主要是預收貨款同比減少5.12億元;應交稅費6.34億元,同比下降37.40%,主要是應交增值稅和應交企業所得稅同比減少3.61億元所致。

2020年3月末,海瀾之家其他應付款爲27.65億元,較2019年末增長37.21%,本期代收加盟商款項增加所致;應付票據16.33億元,較2019年末下降10.27%;預收款項6.58億元,較2019年末下降19.39%,主要是預收貨款減少所致;流動負債其他各主要科目變化不大。

海瀾之家非流動負債主要由應付債券、長期應付款和遞延所得稅負債構成。2019年末,公司應付債券23.73億元,同比增長3.85%,變化不大;長期應付款3.72億元,均爲加盟商繳納的經營保證金,同比下降37.62%,主要是重分類至一年內到期的非流動負債2.54億元所致;遞延所得稅負債2.70億元,同比增長18.60%。截至2020年3月末,公司長期應付款3.29億元,較2019年末下降11.52%,非流動負債其他各主要科目變化均不大。

2019年以來,海瀾之家有息債務規模小幅下降,仍以長期有息債務爲主,短期有息債務規模和占比均有所下降,公司貨幣資金規模較大,可覆蓋公司有息債務規模,公司償債壓力較小。

2019年以來,海瀾之家有息債務規模小幅下降,有息債務結構仍以長期有息債務爲主,期限結構較爲合理。從有息債務構成來看,短期有息債務主要爲應付票據,長期有息債務主要爲可轉債。截至2019年末,海瀾之家總有息債務41.93億元,7代收加盟店款項主要爲公司加盟店采用移動支付等收款方式後,其零售收入全額彙款至海瀾之家相關賬戶,海瀾之家扣除應收加盟店的貨款後計入代收加盟店款項,同比下降16.80%,其中短期有息債務規模18.20億元,均爲應付票據,短期有息債務規模同比下降19.50%,長期有息債務規模23.73億元,同比下降14.60%,主要是償還長期借款所致。同期,海瀾之家貨幣資金扣除受限部分及加盟商的經營保證金外,可自由使用的貨幣資金規模爲75.23億元,爲總有息債務規模的1.79倍,整體來看,海瀾之家償債壓力較小。截至2020年3月末,海瀾之家有息債務規模小幅下降。

從有息債務的期限結構分布來看,截至2020年3月末,海瀾之家有息債務分別于1年內和4年後到期,短期有息債務規模較小,公司短期償債壓力較小。

截至2020年3月末,海瀾之家無對外擔保事項。

2019年,受利潤結轉和控股英氏嬰童影響,海瀾之家少數股東權益有所增長,所有者權益繼續增長。

2019年末,海瀾之家所有者權益138.61億元,同比增長5.85%,變化不大。同期,公司股本10.95億元,同比下降6.23%,主要公司回購股份0.73億股所致;資本公積14.52億元,同比下降28.57%,主要由于注銷回購股份的股票面值與實際回購之間差額5.95億元,減少資本公積;盈余公積17.40億元,同比增長16.01%,主要是提取法定盈余公積所致;未分配利潤90.07億元,同比增長17.48%,主要是本年利潤結轉所致;少數股東權益2.60億元,同比增加1.23億元,主要是本年公司控股英氏嬰童,新增33.76%少數股東股權所致。2020年3月末,公司所有者權益140.00億元,同比增長1.00%,變化不大,股本仍爲10.95億元,其他所有者權益科目變動不大。

由于海瀾之家長期應付款爲非付息債務,故短期有息債務中剔除了1年內到期的長期應付款部分。

2019年,海瀾之家營業收入有所增長,但受期間費用增加影響,盈利水平有所下降,但盈利對利息的覆蓋程度仍保持在很高水平,融資渠道多元且暢通,流動性償債能力很強;可變現資産中貨幣資金和存貨規模較大,整體看,公司清償性償債能力很強。

2019年,海瀾之家營業收入有所增長,但受期間費用增加影響,利潤規模有所下滑,公司EBITDA利息保障倍數爲31.73倍,雖有所下降,但仍保持在很高水平。

海瀾之家流動性償債來源主要包括盈利、經營性現金流和債務收入等。2019年,公司經營性現金流利息保障倍數爲22.14倍,同比小幅下降,但覆蓋程度仍很高,經營性淨現金流比流動負債爲27.79%,同比上升8.69個百分點,保障程度有所增強;此外公司融資渠道多元且暢通,流動性償債能力很強。

海瀾之家清償性償債來源主要爲可變現資産,仍以流動資産爲主,貨幣資金和存貨規模較大,因本年控股英氏嬰童,公司無形資産和商譽變動較大。2019年末,公司流動比率和速動比率分別爲1.74倍和0.99倍,流動資産和速動資産對流動負債的保障程度略有上升;債務資本比率爲23.23%,資産負債率爲52.06%,同比分別下降4.57個百分點和3.68個百分點,債務負擔有所減輕。整體看,公司清償性償債能力很強。

償債能力

综合来看,海瀾之家的抗风险能力很强,償債能力很强。公司经营保持稳定,品牌运营和服裝销售仍是公司收入和利润的主要来源,公司主要品牌海瀾之家知名度仍较高,仍具有较强的品牌竞争优势;采购方面,公司海瀾之家以附滞销产品可退货条款的采购模式为主,与供应商共担滞销风险,有利于提高供应商产品品质,减少滞销品对公司渠道资源占用,提高公司竞争力;销售渠道方面,公司类直营的加盟店管理模式,可实现门店统一管理和快速扩张;同时因公司采用赊购的方式向供应商采购商品,减少了公司货币资金的占用,2019年末,公司非受限货币资金规模仍较大,可覆盖公司有息债务规模,公司偿债压力较小。同时,因直营门店增加以及收购童裝品牌,公司期间费用有所增长,使得利润规模有所下降,盈利能力小幅下降,2020年一季度受疫情影响,公司盈利水平有所下降;公司门店仍主要分布于三、四线城市,城市布局及受众消费人群不均衡,不利于竞争力的持续提升;2019年末,海瀾之家不可退货存货规模较大,若未来2年以上库龄存货持续增加,则面临一定的跌价风险。

綜合分析,大公國際對海瀾之家“海瀾轉債”信用等級維持AA+,主體長期信用等級維持AA+,評級展望維持穩定。

海瀾之家 海瀾之家 [ 品牌中心 ]

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